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随着资本市场发展，传统“利润最大化”经营目标的弊端日渐凸显，国有控股上市公司积极推进市值管理，有利于减少“利润最大化”目标指导下经营管理中的短视行为，促进经营理念向市值（股东价值）最大化转变，进而实现可持续发展。

在国企改革的大背景下，加强市值管理有利于改善经营管理，强化竞争力，赢得投资者对公司的长期认同和支持，实现国有资本的做强做优、保值增值。但是，在推动国企市值管理的过程中，仍然存在很多问题和困惑：到底是整体上市好还是分版块上市好？国有企业在资本运作上的拘束和禁锢如何影响它的市值？国有企业的非市场化特征如何扭曲市值？等等这都是接下来要弄清楚的核心问题。

噼里啪啦一顿牛皮的内容分享完毕，记住华彩将解决这些在推动国企市值管理进程中面临的困惑，重点为大家解答10大方面的问题：

1、到底是整体上市好还是分版块上市好？

2、国外的红筹股、紫筹股应回归A股吗？

3、A股市场对于国有企业会形成更好的市值表达吗？

4、资本市场对国有企业体制机制的歧视或偏见如何扭曲市值？

5、国有企业的非市场化特征如何扭曲市值？

6、国有企业的财务管理、资金管理如何影响它的市值？

7、国有企业在资本运作上的拘束和禁锢如何影响它的市值？

8、国有企业的政治风险和国企的威胁论如何通过影响国际化进程进而影响市值？

9、国有企业做互联网企业为何不被看好？

10、党建下一步将会如何影响国企的市值？

【壹】到底是整体上市好，还是分版块上市好

整体上市是指一家公司将其主要资产和业务整体改制为股份公司进行上市的做法。与整体上市对应的是分版块上市，分版块上市是指一家公司将其部分资产、业务或某个子公司改制为股份公司进行上市的做法。分版块上市和整体上市是企业常见的两种上市方式，孰优孰劣一直存在争议。针对此问题，华彩首先进行分版块上市和整体上市的比较分析，分别从两者的定义、适用范围、表现形式以及优缺点来进行对比。

一、分版块上市和整体上市比较分析

国有企业由于发展阶段、资产重组、结构调整等不同，造成企业市场化程度、核心竞争力水平的不同，因此先分板块上市再整体上市是当前国企普遍选择的上市模式。

二、分版块上市和整体上市优缺点比较

下面具体对分版块上市和整体上市优缺点进行比较分析。分版块上市还是整体上市，取决于公司发展阶段和适应市场化竞争的程度，各自优缺点如下：

可以看出，整体上市与分版块上市都有自己的适用范围与优缺点。实际中两种上市方式都被企业所广泛采纳。截止2016年末，央企实现整体上市的公司达到35家，华彩整理了整体上市和分版块上市企业的部分名单（详见下图），并分别举了整体上市的上港集团和分版块上市的百联集团来进一步对两者进行阐释。

在A股市场，分版块上市是国企上市模式的主流，80％的国企通过拆分核心业务实现上市，随着国资国企改革的推进，越来越多的优质国企将会把握机会，推动整体上市。下图是整体上市和分版块上市部分名单：

截止2016年末，央企实现整体上市的公司达到35家，上海已有18家企业实现整体上市，其他各省已经陆续出台国企整体上市的整改方案， 从国家力推国企改革的政策来看，国企整体上市是趋势，是国企混合所有制改革的重要形式。因此，国企应把握时机，因势利导，合理合适的做好整体上市的准备。

三、经典案例分析与小结

Case1：上港集团整体上市。上港集团是原港集箱的母公司，旗下拥有众多子公司，各母与子、子与子公司之间存在业务重叠，同业竞争的问题，考虑到上港集团整体发展已经达到较高水平，上港集团为求谋取长远发展整体上市。

Case2：百联集团分版块上市。百联集团是上海国资委旗下重要国企，按商业形态可分为超商、综合百货和生产资料贸易三大核心业务，目前拥有百联股份、友谊股份、上海物贸三家上市公司。百联集团由于历史原因，内部整合成效不明显，整体上市遥遥无期。

结合以上经典案例分析，可以看出整体上市和分版块上市孰好孰坏是没有标准结论的，其取决于企业整体发展水平和内部整合的成果。如果企业整体发展水平较高，内部整合效果突出，整体上市无疑能最大化企业价值；如果企业整体发展水平不高，内部整合效果不明显，分版块上市可以实现优质资产上市，最终实现整体上市。

但从大的发展趋势上来看，整体上市是总方向。分版块上市有很多弊端，是计划经济体制下的企业为转变市场经济体制下的公司,并到境内外资本市场融资的一条捷径，整体上市可以克服分版块上市的弊端，迫使企业发生改变，摆脱计划经济的桎梏，因此整体上市是总方向。

四、整体上市可行性与障碍

华彩在上述结论的基础上进一步对整体上市的可行性与可能遇到的障碍进行分析。可以看出，整体上市是本次国有企业改革的总方向之一，也是符合市场规律，被投资者普遍接受的上市模式。目前，我国国企的管理体制和运行机制、法人治理机构、宣贯制度的逐步完善，也为国企整体上市提供了保障 。

而分版块上市是计划经济体制下的产物，是国有企业制度制度建设不完善，运行机制不科学的妥协方式，在我国逐步建立现代市场经济，完善公司治理制度的条件下，很多国有企业具备实现整体上市的条件。因此，推行整体上市的步伐是必不可缺的。

在进行整体上市的过程中也会遇到很多障碍，华彩认为，整体上市对公司的治理结构、母子公司的管理水平、法理基础等要求都比较高。因此国企整体上市主要面临以下障碍：

【贰】国外的红筹股、紫筹股应回归A股吗

一、回归A股动因与政策解读

相比国外成熟的资本市场，A股资本市场逐步成熟、融资环境趋好、估值相对较高等因素造成很多境外上市公司回归A股，国企上市公司应该把握这次机会，从境外上市公司回归A股，华彩将从七个角度分析上市公司回归A股的动因，在对证监会推出的新政策进行解读的基础上，探讨回归A股的具体方式，并结合中国银行与中交股份这两个经典案例来说明上市公司成功回归A股的可行性。

由于境内外市场的明显价差和壳资源的热炒，中国证监会开始推出新政策，抑制“壳”资源炒作，严厉打击跨市套利者，投机性炒作、并购重组利益输送等行为，优化市场行业结构，鼓励优质中概股回归。

二、回归A股的方式

很多境外上市公司回归A股创造了一个又一个的造富神话，同时沪港通落地、注册制改革，诸多政策的落地，以及回归回归A股的诸多利好，回归A股成为一种潮流，同时也创新出很多回归A股的方式，华彩通过观察市场总结了回归A股的一些主要方式。

Case1：中交股份回归A股。2011年，中交股份在登录香港H股5年之后，将通过“吸收合并+首发募资并上市”的方式回归A股。本次回归将是H股首次采取“吸收合并+首发募资并上市”的方式，将实现向社会公众募集资金和吸收合并下属上市公司的双重目的。

Case2：中国银行回归A股。中国银行在实现香港上市之后，开始谋划母公司在A股上市，2006年，中国银行在上海A股挂牌上市，通过分拆香港和内地各自拥有的业务，实现母公司在A股+H股上市.

三、A股高估值的原因

在经典case的基础上，华彩进一步分析A股高估值的原因，主要原因有以下几点。

原因之一：从全球范围来看，A股整体估值和全球大多数资本市场持平，但是剔除银行石油等超级央企之后，A股估值高于全球多数资本市场。

可以看出，国内A股估值相对很多，但是结构分化很明显，这也说明了投资者不理性的一面，跟风效益很明显，对于真正有价值的公司关注不多，更多的是关注题材、有亮点的行业。

原因之二：境外上市公司回归A股，普遍会导致公司估值倍增，估值差异是多数上市公司回归A股的主要动因。同时回归A股可以享受国内资本市场的各种特权和福利。

国内A股估值疯狂上涨，引发境外上市公司的回归潮。注册制、新三板、战略新兴板等多层次市场体系建设、A股与海外上市中概股估值差异等为境外上市企业回归创造了历史性机遇，有机会回归A股的国企应该把握这次机会。

四、A股高估值的可持续性

那么A股这种高估值现象的可持续性又是如何呢？由上述分析可以得出A股高估值主要原因是我国资本市场处于成长期，资本市场制度和机制尚不健全，因此出现很多过渡炒作的行为，随着A股市场从成长期向成熟期成长，也许在经过一二十年的发展，A股高估值现象自然消失。

【叁】A股市场对于国有企业会形成更好的市值表达吗

一、国有企业在A股市场的表现

“A股市场对于国有企业会形成更好的市值表达吗？”要弄明白这个问题，我们首先需要观察一下近年来国有特性企业在A股市场的表现。由下图的饼状图可以看出，国有特性企业在A股市场整体表现不好，从目前估值水平来看A股国有企业业绩表现和估值水平低于民营企业、公众企业以及外企等非公有企业。从市盈率这个指标来看，国企市盈率指标一直落后于民营企业，甚至同行业同等规模的企业国企估值相对偏低，这说明国企在A股存在被低估的现象。

二、国企市值被低估的原因与市值的影响因素

那么国企市值被低估的原因具体是什么呢？华彩认为，在A股市场上，国企市值相比民企被严重低估，国企市值水平相较其体量、规模也是不匹配的。相对于民企来说，国有企业由于额外承担社会责任、大多数是传统行业等因素，造成国企估值相对较低。

在此基础上，我们进一步分析影响市值的一些主要因素。市值是企业在资本市场上的价值，市值代表着股票作为支付手段时的支付能力，影响公司品牌、信誉、公信力、人才感召力、投资吸引力，市值影响因素之企业特征和个性。

三、经典案例分析

Case1：行业特性、经济周期对企业市值的影响

根据上图不难得出结论，A股市场的估值政策影响较大，在中央出台加强文化产业发展的政策之后，直接导致的内功文化传媒类企业估值飙升，这是市场投资行为不理性表现。同时，结合美林投资Martin.J.Pring的研究，公司估值和经济周期也有很大的联系，经济复苏阶段，传统的行业轮动次序是：“金融与可选消费-工业制成品-工业中间品-能源与大宗商品”。金融板块的估值变化往往是新一轮经济周期的开始。综上所述，行业特性、经济周期、国家政策的引导的转换对公司市值影响具有很大的影响。

Case2：行业市场空间、行业盈利性、周期性对企业市值的影响

通过碧水源、步步高、山鹰纸业2015年度财务分析发现，净利润一样的三家不同行业的公司，由于所处行业不同、其市值天差地别。因此可以知道行业市场空间、行业盈利性、周期性都是影响市值的重要因素。

【肆】资本市场对国有企业体制机制的歧视或偏见如何扭曲市值

一、国有企业在市值管理的表现

为了更好地解答这个问题，我们首先分析近年来国有企业在市值管理上的表现。结合下图不难看出，国有上市公司在市值管理上还是比较落后的，相比国有上市公司在A股的体量和总资产占比，国有上市公司的总体市值与其指标不相匹配。国有企业市值管理的缺失主要体现在以下方面：

二、国企机制体制扭曲市值的具体路径

我们进一步对国企机制体制扭曲市值的具体路径进行分析。国有企业在机制上缺乏完善的治理机制、决策机制、激励机制和约束机制。在体制上缺乏有效的制度、流程和管理方法，从而影响盈利能力，核心竞争力，成长能力、增长潜力，发展活力。

三、市值管理的意义

那么市值管理对国企的现实意义又是什么呢？华彩认为，通过市值指标,能看出公司价值的大小、实力的强弱、未来的发展潜力。市值管理的好坏关系到公司股东的收益、融资效率、股权激励计划最大效能实现与否,也关系到收购目标公司成本的高低、公司的竞争力提升、公司的行业整合能力。

四、市值管理的策略

在理解了市值管理对企业的重要意义后，我们进一步探讨实现市值管理的策略。市值管理需要从内在价值、外在价值着手。内在价值管理强调企业商品价值和利润价值，体现股东回报、投资者收益、社会财富；外在价值强调公司与商品市场、资本市场的互动，让市场发展公司价值、认识公司价值、体现公司价值，针对此问题华彩提出了市值管理“8+3”价值提升策略体系。

内在价值提升策略之一——行业地位管理策略：主要通过上市公司的并购重组、行业整合方式不断创新、方案日益复杂，谋求企业控制权、实现产业整合、增强协同效应成本并购重组的市场主流，通过横向、纵向、产业趋势发展能力三维度整合模式，实现公司内在价值的提升。

内在价值提升策略之二——资源垄断策略：控制了资源就控制了话语权和定价权，掌握了资源就掌握了产业的喉咙，通过资源垄断，资源多维度价值开发，实现公司内部价值的提升和外部资本价值的认可。

内在价值提升策略之三——核心竞争力策略：核心竞争力是企业存在的基础、原因，是价值提升的核心要素，核心竞争力需要从公司战略、管理能力、技术与产品、知识管理四个方面去突破。

内在价值提升策略之四——治理机制策略：治理机制的管理可以影响公司对社会资本的吸纳能力,持续提高和改善企业的管理水平、战略执行能力,强化投资者对上市公司的信心,影响投资者对公司看好的程度和社会资本在公司内部的积聚程度,从而提高公司内在价值。

内在价值提升策略之五——股权激励策略：股权激励是资本市场创新发展的基石，也是投资者关系管理的核心，更是经营者与股东利益协调的平衡器。

内在价值提升策略之六——双重品牌价值策略：双重品牌价值指产品层面的品牌价值和资本品牌价值，资本品牌管理是实现市值管理的手段，市值管理是品牌管理的最终目标。

内在价值提升策略之七——企业文化策略：企业文化对内是最高纲领、向心力，对外是一面旗帜，是获得资本市场认可关键因素，具备这种优秀文化价值的企业就越能够在激烈的市场竞争中享有文化性垄断所带来的市场溢价。

内在价值提升策略之八——EVA改造策略：EVA本质上是公司财务利润去除资本风险机会成本（机会成本和风险成本）后的剩余部分，反应的是价值创造，通过分析EVA的驱动因素，找出通过EVA实现价值增值的途径。

外在价值提升策略——4R策略(投资者关系IR、媒体关系MR、研究结构关系RR、监管者关系AR)：公司通过与资本市场的良性互动，实现公司价值在资本市场的营销职能，让资本市场发现公司价值、认识公司价值、体现公司价值。

下面通过具体case来进行分析。市值管理的目标是实现“市值增长”和“战略性突破”的良性循环。上海莱士、中信证券、华裔兄弟通过不同的资本运作和管理手段，最终实现公司市值持续增长。

完善公司的资本市场营销职能，还需要做好其他三大关系管理:媒体关系(MR)、研究机构关系(RR)和监管者关系(AR)。

【伍】国有企业的非市场化特征如何扭曲市值

一、国企非市场化特征的表现

我们首先观察近年来国企非市场化特征的一些表现。可以总结出，国有企业非市场特征表现为承担社会责任、领导任期化、实施职业经理人机制的不特定、企业非市场化导向等。

二、国有企业承担社会责任如何影响市值

那么国有企业通过承担社会责任来影响市值的具体实现机制是怎么样呢？华彩认为，社会责任的履行能够为国有企业在政策支持、市场开拓、社会竞争力、国际合作、人力资源等方面获得比较优势，对国有企业的持续科学发展具有重要的战略性价值，社会责任履行有助于提升国企市值。

国有企业承担社会责任虽然短期会增加企业成本，促使企业资源流失，但是从长远角度看，国有企业承担社会责任对企业、社会、政府等多方面价值更大。作为企业的领头羊，国有企业应当积极承担社会责任，提高企业品牌价值，持续发展企业，努力提高国企市值。

Case1：格力主动承担社会责任。格力积极将股东、消费者、员工、供应商、经销商等各相关方的利益置于首位，与生态环境、社会环境和谐发展。格力承担社会责任打造企业终极竞争力，2017年4月，格力电器市值创历史新高，突破2000亿。

二、领导任期化如何影响市值

此外，领导任期化是如何影响市值的呢？从两个角度看，领导任期化对企业市值有正向影响和负向影响，这种影响的综合性是不确定的，但政策引导领导任期制向积极作用靠近，企业需要平衡任职制长期目标与短期目标的、厘清人事稳定和干部交流的关系等。

通过以上分析华彩认为，领导任期制对企业市值有正向影响和负向影响，这种影响的综合性是不确定的。从国有企业改革来看，领导任期制仍然是改革的方向，但政策制定一系列规定举措，如任期时间、考核机制、退出机制等引导领导任期制向积极作用靠近。企业也要平衡任职制长期目标与短期目标的、厘清人事稳定和干部交流的关系等，注重领导任期制管理。

三、企业的非市场化导向如何影响市值

企业非市场化导向会引发内部腐败、形成山头主义、促使员工主人翁意识缺失，增加企业内耗和成本，不利于企业经营发展，对市值的影响是负面的。

四、职业经理人机制的不特定如何影响市值

进一步地，职业经理人机制的不特定影响市值的机制可以从以下三个方面进行分析。

路径一：国有企业改革正积极探索职业经理人机制，通过市场化选聘和管理职业经理人，提升国有企业现代化管理能力。

路径二：国有企业职业经理人机制通过优化企业人才结构，提高企业管理水平，促进用人机制市场化，激发员工活力等角度影响企业发展，对企业市值有正向的影响。但是当前职业经理人机制建立和运用存在诸多不特定因素，引发国企法人治理结构不完善等，职业经理人机制的不特定会对市值产生负面影响。

可以看出，职业经理人机制是为国有企业引入新鲜血液，激活国有企业发展活力，保障国企有效市场化运作的举措之一。但是当前职业经理人机制与国企之间存在诸如文化不匹配、权力结构失衡等不特定因素，易形成企业发展的阻碍。因此职业经理人机制的不特定会对市值产生负面影响。

下面我们通过一个双鹤药业的case来对路径三进行说明。双鹤药业2004年董事会“强行罢免”外聘职业经理人，标志其引进职业经理人推动改革的行动以失败告终，巨额的短期投资头寸、业绩连续两年巨幅下滑，企业经营状况呈下降趋势。

可见，推进职业经理人机制是国资委目前改革趋势，但是应用不恰当不仅没有带来益处，还有损公司经营状况，影响市值。要使职业经理人机制良好地融入企业，需要积极开展国企董事会制度试点，以完善公司治理结构，并积极推动产权改革。只要产权改革不发生实质性变化，国企建立董事会制度、引进职业经理人管理国企的积极意义似乎并不明显。

【陆】国有企业的财务管理、资金管理如何影响它的市值

随着经济全球化的提升，国内经济的发展以及市场的不断变化，国有企业的面临巨大的发展机会，创新财务管理手段成为企业发展的根本。而且良好的资金管理体系，也会为企业带来良好的经济效益，促进企业高效运转。对于国有企业的市值管理，华彩从财务管理和资金管理两方面进行分析，并结合相关经典案例进行针对性剖析。

一、国有企业财务管理对市值的影响

华彩认为新形势下，国有企业财务管理朝着多元化、综合化的方向发展，与企业运行的各个方面都息息相关，并可以显示出国有企业经营的状况。只有不断优化财务管理水平，才能提高企业的核心竞争力，使企业屹立于世界之林。

财务管理通过效率最大化来提高企业收益，并且财务管理影响企业经营活动，继而影响企业经营收益。这些财务数据的变化会影响外部环境对企业的判断，进而影响企业市值。财务管理质量和企业市值呈正相关的关系。

在财务管理优化问题上最成功的案例是：1999年10月，中石油优化财务管理系统。

从1999年10月18日开始，中国石油建立了新的中国石油财务管理信息系统：确定了新的财务报告流程；强化标准化工作，完善了内部会计制度；开发设计了关键业绩指标报告子系统，各种分析功能将为企业管理决策提供有力支持；确立起集团财务的应用模型，大幅度降低了集团财务费用。

2016年发布的全球石油企业TOP50排行榜中，中石油排行第三。截止2017年5月，中石油市值高达14074亿元。中石油的良好发展和如此之高的市值，离不开合理的、符合中石油发展特点的财务管理。

二、国企资金管理如何影响市值管理

资金管理具有追求价值增值、注重资金成本和资金效率，并以最小的风险获得最大的回报，同时要求最合理的资金配置的特点。良好的资金管理会为企业带来经济效益，有利于企业市值的提高。

资金管理质量和企业市值呈正相关关系，良好的资金管理为企业带来经济效益和回报，有利于企业市值的提升。

中石油结算中心的建立以及保利集团通过设立财务公司，都建立了完善的资产管理体系，为企业带来了良好的经济效益，大大提升了公司的市值。

Case1：中石油结算中心的建立。中石油采用的是统收统支模式与结算中心模式相结合。通过资金的集中化管理，中国石油解决了资金分散问题，提高了资金集中度；规范了账户管理，减少了资金运行风险；拓展了集团公司融资空间，降低了资金成本，提高了资金运行效率和效益。

2016年发布的全球石油企业TOP50排行榜中，中石油排行第三。截止2017年5月，中石油市值高达14074亿元。中石油的良好发展和如此之高的市值，离不开“统收统支模式与结算中心模式相结合”的资金管理制度。

Case2：保利设立财务公司。保利集团通过设立财务公司，整合各成员单位资金资源，调配资金余缺，统筹管理各成员单位资金，为集团打造高效规范安全运营的资金结算平台、资金融通平台、资本运营平台，从而降低资金使用成本，提高资金使用效率。

华彩解读：随着保利集团规模的扩张，集团内部资金结算量非常巨大，传统的资金管理模式不利于集团内资资金流转和配置，通过财务公司的模式，建立强大的资金池，在成员单位有资金需求时，财务公司会协助成员公司提供咨询和顾问服务，确保资金使用收益最优，从而降低企业财务成本，优化资金配置，大大提高企业管理能力，对企业市值增加具有极大的推动作用。

华彩解读：随着保利集团设立财务公司，集团财务成本逐年下降，从2008年超过15％的财务成本下降到2012年的不到10％，对于保利集团如此体量的集团来说，此项措施每年为集团节省超过20亿的财务成本。财务公司通过通过在成员单位之间调剂资金余缺，在提高资金使用率、节约财务成本、解决存贷双高等问题发挥重要作用，有效提高企业财务管理水平和资金管理水平，对于企业市值具有极大的正向推动作用。

【柒】国有企业在资本运作上的拘束和禁锢如何影响它的市值

国有企业可以通过有效的资本运作来提升企业的市值，进而来提高自身竞争力。在如今强大的竞争压力之下增厚资本，壮大企业。噼里啪啦一顿牛皮的内容分享完毕，记住将会介绍企业常用的资本运作方式，进而介绍国企主要的资本运作方式，结合广州药业吸收合并白云制药以及深圳燃气与远致公司合作两个案例进行深入分析，最后分析国企在资本运作过程中经常遇到的问题。

一、资本运作常用的方式

常用的资本运作方式包括内涵式资本运作和外延式资本运作。内涵式资本运作包括实业投资、上市融资、企业内部业务重组；外延式资本运作包括收购兼并、企业持股联盟以及企业对外的风险投资和金融投资等。

二、国企资本运作方式

1. 并购重组。并购重组是指在市场机制作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。我国企业并购重组，多采用现金收购或股权收购等支付方式进行操作，其目的是激发企业活力、盘活企业存量资产，从而提升企业市值。

华彩认为：并购重组将企业的资产与债务整体吸收，完全接纳后再进行资产剥离，盘活存量资产，清算不良资产，通过系列重组工作后实现扭亏为盈。在国企中进行完全接纳并购重组并购重组，还可能得到政府在银行贷款及税收优惠等政策支持。并购重组对企业市值有积极的影响。

广州药业吸收合并白云制药对我国国企的资本运作模式及提高企业的经营管理能力，提供了借鉴和参考。

在医药行业整合优化的宏观环境、广州市国有资产优化布局政策要求和广州药业发展战略的需求下，广州药业对白云制药进行了吸收合并重组，实现了自身市值的大幅提升。

2. 上市融资。资本市场的上市融资本质上是企业所有者通过出售可接收的部分股权换取企业当期急需的发展资金，依靠资本市场这种短期的输血促使企业的蛋糕迅速做大，进一步推动了企业的利润以及终极的股东价值回报的最大化。

华彩认为：企业的成功上市，通常在资金流、企业明星效益、企业管理水平、支付手段多样化等方面为企业带来较多的益处，给企业未来的发展奠定了良好的基础。

3. 上市公司+PE。“上市公司+PE”式产业基金，是指A股上市公司与PE共同成立基金，用于对新兴行业或者固定项目进行股权投资，基金退出方式主要包括上市公司收购、IPO、股权转让、股权回购等多种方式。上市公司通过与PE合作设立产业基金合作，消除并购前期风险、利用杠杆收购、提升并购、提升公司实力，进而提高企业价值。

2015年9月，深圳燃气与远致公司合作，开展上市公司+PE模式，挖掘投资体量大、回报高的标的项目。深圳燃气通过产业基金合作方式，推动外延式资本扩张，提升产业协同效益，保持投资良好发展势头，培育企业新增长点，提高企业经营状况，提升企业价值。

三、国企在资本运作上的具体约束和禁锢

政府过度干预、过度注重规模而忽略业务风险、内部利益群体关系处理失衡，都给国企的资本运作带来负面影响 ，不利于企业市值的提升。

资本运作是把双刃剑，不可盲目的把企业摊子铺得过大，只关注企业产能扩张与市场规模，不注重其吸收合并后的潜在风险，导致严重不良决策后果，面临风险管理瓶颈,也容易陷入管理陷阱与危机，不仅增加企业消耗，还浪费资源，阻碍企业良性发展。

加之，国有企业其产权的权利分散，条块分割严重，易造成各部门在既得利益和本位利益的驱动下，导致国有资本缺乏内在动力，使巨额国有资产僵化，无法提高资本使用效率,难以实现优势企业的规模经济生产。

【捌】国有企业的政治风险和国企威胁论如何通过影响国际化进程进而影响市值

随着我国经济持续快速发展，在"走出去"发展战略指引下，国有企业境外投资的步伐明显加快，中国正逐渐成为世人眼的新兴直接投资来源国。中国对外投资事业取得了开拓性的骄人成绩。但与此相伴、亟待关注是，国有企业在境外遭遇的政治风险的频度和烈度也在大幅增高，比如像中海油对尤尼科收购失败等投资利益受损的案例多次出现，也对中国国有企业的市值产生很大影响，但这种影响有的时候是正面的有的时候是负向。

一、国有企业海外并购政治风险类型

我国国有企业进行海外并购、扩张等一系列国际化进程中，往往面临着政治风险。政治风险包括东道国政权不稳定、战争和内乱、恐怖主义、反华情绪和“中国威胁论”等，政治风险对国企国际化进程有较大的阻碍作用。

二、海外并购产生政治风险的原因

我国国企国际化进程尤其是海外并购的过程中面临的政治风险来源于政治、经济、企业自身局限性以及企业所在行业限制等多方面的原因。

三、国企海外并购案例研究——中海油收购尤尼科

中海油的海外收购受到政治因素带来的不利影响而失败，但企业市值却大幅度提升，主要原因是提升了企业国际影响力，投资者偏好程度提升。

中海油没有赢得结果，但赢得了过程。飙升的不光是市值，还有中海油的影响和傅成玉本人的声望。中海油并不是一个黯然的失意者。从2005年6月22日正式宣布竞购，到2005年8月2日正式宣布撤出，中海油公司市值大幅飙升，从220亿美元增加到300亿美元，净增80亿美元，股价共上涨33%。

华彩解读：国有大型企业进行海外并购会受到政治风险的影响，但是伴随收购失败的，不一定是市值的降低。华彩分析认为，中海油收购失败但是企业市值仍然大幅度上涨的原因在于中海油的收购动作极大的提升了我国企业尤其是大型国有企业在国际资本市场的形象和影响力，投资者偏好程度得到大幅度提升，从而导致了企业市值的大幅度提升。

【玖】国有企业做互联网企业为何不被看好

中国互联网协会、工业和信息化部信息中心在北京召开2016年中国互联网企业100强发布会暨百强企业论坛，根据企业业务规模、社会影响、盈利能力、成长速度、技术创新及社会责任等方面的8个指标，排出2016年中国互联网企业100强，其中国有企业占比不足10%。

2016年中国互联网企业100强前十位依次是阿里巴巴、腾讯、百度、京东、奇虎360、搜狐、网易、携程、唯品会、苏宁云商。此次排名，国有企业占比不足10%，排在国企最前位的是新华网，其中上市的仅有新华网和人民网。由此可看出国有企业做互联网公司难度大，做大做强更不容易。接下来分析一下上市新华网和人民网的市盈率状况。

Case 1：新华网于2016年10月28日上市，上市以来市盈率与信息传输、软件和信息技术服务业行业市盈率相差不是特别大，但是作为排行靠前的互联网企业，新华网的市盈率只是和行业市盈率不相上下，新华网的市值存在低估可能。

Case 2：人民网于2012年4月27日上市，上市以来市盈率与信息传输、软件和信息技术服务业行业市盈率差别较大，且人民网上市以来市盈率起伏较大，人民网的市值变动较大，稳定性有待加强。

国企做互联网一直不被市场看好，国有企业做互联网企业难，原因主要在于国有企业和互联网企业的兼容性较差，差异性主要体现在政府干预程度、市场化、企业文化、体制机制等方面，这些差异性导致国有企业无法做/做不大互联网企业。

华彩认为：国有企业的经营模式、市场化、机制体制等多方面都与互联网企业是不同的，国有企业要做好互联网企业，需要向市场化、体制机制优化、经营理念等多方面转化，但是这些转化方向与国有企业设立初衷甚至是使命是不符的。除非是彻底的大变革，否则国有企业在互联网行业做大做强的可能性比较小。

【拾】党建下一步将会如何影响国企市值

在国有企业中，加强党建工作对提高企业经济效益、增强企业竞争力，实现国有企业资产的保值增值具有至关重要的作用。噼里啪啦一顿牛皮的内容分享完毕，记住将介绍党建工作在国企发展中的重要作用以及如何影响企业市值，深入研究党建管理举措提升企业市值，深入分析中国华融集团和诚通集团积极推进党建工作，大大提高企业决策效率和经营效率，推动企业经营业绩稳健增长。

一、党建在国企发展中的作用

国有企业党建工作要发挥党委政治核心作用、党支部战斗堡垒作用、党员先锋模范作用，把方向、管大局、保落实，彰显出凝聚力、创新力、战斗力、内在推动力。

二、党建工作如何影响国企市值

国有企业通过战略引领、公司治理、机制体制、经营决策、企业文化等多维角度影响市值。党建是当前国有企业改革的重点，党建对国企市值有正向的影响，党建工作建设得好不好，影响国企发展态势。

Case：中国华融集团是加强党建工作，推动经营业绩持续增长的典范。2009年中国华融的30个省级分公司和2家营业部中有25个处于亏损。面对重重困境，中国华融坚持党的领导方向不动摇，坚持“把抓好党建作为最大政绩”，牢固树立“听党的话，跟政府走，按市场规律办事”的经营理念，坚持“创新+稳健”，以党建工作推动经营业绩持续稳健增长，市值稳步提升，逐步发展成为资产规模超万亿的中国最大的资产管理公司。

三、党建管理多举措提高国企市值

党建工作通过优化治理结构、优化机制体制、加强党组织建设、打造党务管理平台、建设党建品牌、充分发挥纪检监察信访监督作用等六大举措，推动国企党建工作，以党建工作推动经营业绩持续稳健增长，提高企业竞争力，提升国企决策能力、管理能力，做大做强做优国企，提升国企市值。

措施一：优化治理结构，打造党委决策体系，规范董事会建设。

华彩认为：党建是大治理的组成部分，治理的进步和提升需要党建支撑的思路。应构建四会一层的企业治理结构，强化党委会的治理。

Case：诚通集团积极开展董事会改革试点，坚持围绕中心抓党建，新老三会明确切割，分工明确，完全错位，治理运行顺畅高效，正向影响企业市值。

措施二：优化机制体制，如党建评价体系、领导干部选拔任用机制、以党建为核心的企业文化体系。

措施三：党组织建设。

国有企业要加强和改进党的建设，需要从集团总部、下属公司以及基层党组织三方面进行推进。

1、党组织建设——集团总部。集团总部的组织管理特征主要体现在管控，而不是执行或操作层面，这就要求党组织作用的发挥应该以参与决策为重点，这也是企业党组织发挥作用的基本途径总部党组织。

2、党组织建设——下属公司。集团下属公司的组织管理特征主要体现在管控和接受管控，这就要求党组织作用的发挥应该在参与决策和执行监督。

3、党组织建设——基层党组织。通过对企业基层以及企业基层党支部特征研究可以发现，无论是从企业生产角度思考，还是从党组织作用角度来说，两者的特征主要都体现在具体的操作层面。

措施四：打造国企党务管理平台，将党的政治优势转化为企业的发展优势。

措施五：党建品牌建设，准确定位明确品牌建设主题。

措施六：充分发挥纪检监察信访工作的监督作用， 完善信访制度，广开信访渠道，搞好信访反馈，保证群众更好的监督。

除此之外还要加强党风廉政建设，增强纪检监察信访在党风廉政建设中的透明度，坚持从严治党，严肃党的纪律。

【全文完】

2、国企百联集团简介，驱力商业零售发展-百联

晨报记者 钱 鑫识时、应势、速变，下面我们就来说一说关于国企百联集团简介?我们一起去了解并探讨一下这个问题吧!

国企百联集团简介

晨报记者 钱 鑫

识时、应势、速变。

由红、金、绿、蓝组成的四色全新百联集团四大业务板块LOGO,无疑凸显了百联集团全新的发展方向：红色的商业零售logo，象征着百联集团核心理念的传承；金色的商业金融logo代表着丰收和财富；绿色的商业资产logo赋予生机感、自然感以体现资产盘活的属性；蓝色的商业投资logo带着信赖感和未来感……

作为一个拥有近4000家线下实体门店、上海商业的领头羊，百联集团的转型备受关注。日前，百联集团党委书记、董事长叶永明在接受包括新闻晨报周到记者专访时，透露了百联“一核三柱”产业发展战略：百联集团将坚持以消费者为核心打造业态，围绕商业零售这一核心，凝结商业金融、商业资产、商业投资“三柱”势能，以“一核三柱”商业产业集团的战略定位，努力成为消费升级的引领者、商业模式的创新者。

“入之愈深,其进愈难,而其见愈奇”，百联集团正以“求变之勇，前进之力”，探索全新的十四五发展转型之路。

新业态频现百联版图

近几年，在百联的大家庭中，出现了很多全新的业态。叶永明介绍说，在过去的“十三五”期间，百联集团的发展主线就是改革、转型、创新、发展。从2015年，百联开始布局一些全新的商业业态，这是一种终端模式的创新。

作为百联集团和阿里巴巴合作的新业态，逸刻便利店打造与传统便利店不同的业态与场景，其涵盖了鲜食、咖啡、生鲜、标品健康和烘焙五大品类，通过线下、线上和社群的多渠道来触达消费者。同时也创建了“逸小兔”的早餐品牌，加入到了上海的早餐工程当中。

策展型的潮流购物中心百联TX淮海，其中涵盖“购物 展览 自然”呈现，购物中心通过融入多种潮流元素，通过社群运营形成潮流文化的聚集地，打造为一个年轻力中心。

集合了世界知名潮流设计师品牌The balancing买手店，通过买手模式来挖掘时尚，推出与众不同的设计师品牌，以此来赋能精品百货。

而在百联时尚中心里，通过培养国内设计师，孵化年轻设计师品牌，集合优秀的设计师作品进入百联商业渠道，赋能品牌渠道扩张，是百联打造时尚供应链的重要举措。

除此之外，还有“健康小站”新型药店、百联科创中心等，叶永明坦言，这些全新业态，以消费者为核心来打造业态，协同了多元产业来共同发展。

i百联获取了新零售的入场券

当BAT（百度、阿里、腾讯）等在中国掀起了一场史无前例的商业变革时，中国新零售的大幕也徐徐拉开。传统商业是否要大力进军线上零售业，成为业界争论的焦点。

2016年5月19日，百联集团的i百联全渠道数字化平台在争议声中上线。这对于业态复杂、门店众多的传统的百联集团来说，数字化是一场硬仗。

“去年的**，是对过去5年百联所做的数字化创新的一个最好的检验。”叶永明笑谈说，“i百联”线上平台，实现了百联全场景数字零售，在全品类、全业态和全客群服务的基础上，为消费者带来全渠道、全时段的升级体验，以此大大助力了原本的传统商业。

记者了解到，经过5年的积淀，目前i百联注册会员总量已经超过了1900万人次，百联旗下700家门店可实现百联到家，有28家 3家（直播）开通了云店，签约入驻商户数达到了2800家，品牌数达到了3600家。

有了i百联这一数字化平台，让百联在本次的五五购物节有了更多的玩法：在整个活动中，百联集团旗下各业态将在i百联平台等，通过电子消费券的形式，投放超过15亿元“百联五五消费券”，预计将触达3亿人次，还将发放数字人民币红包。

“在五年内，我们将实现线上销售300亿元，要实现全面的数字化转型升级，完善商业数字化版图、数字化门店全面覆盖、打造数字大中台，将百联打造成面向未来的数字商业体。”叶永明透露说。

数字化生态能更好触达

在回答新闻晨报周到记者提出的“百联集团在数字化转型过程当中，碰到最大的困难是什么？”，叶永明回答说，数字化过程中碰到的最大的困难，就是所遭遇的数字化理念、数字化人才以及数字化技术的各种瓶颈。因此，百联集团构建了一个百联爱学的数字化培训平台，对全员在线上培训。目前，旗下超市已经实现了门店数字化，也让门店从业者有了数字化经营的能力。

建立数字化百联生态，除了通过数字化平台提升销量、解决了百联增长与发展的问题外，更重要的是，通过数字化生态能更好地了解、触达消费者，描绘出消费者画像，这样就能够根据消费者的需求来反向构建零售渠道以及零售产品。

面对来势汹汹的线上零售业，叶永明认为，今后的互联网数字化革命，应该由线下发起，因此线下有着线上未有的诸多优势，可以通过电子橱窗、自动售货柜、VR试衣间等，带给消费者不一样的体验。比如百联的杭州奥莱项目，将是一个数字化的奥莱，百联希望能和优秀的数字化企业，共同发起一场线下数字化的革命。

乐享美好生活

如果说“十三五”的主旋律是转型的话，那“十四五”将实现腾飞，叶永明公布了百联集团“一核三柱”的产业发展战略：百联集团将围绕商业零售这一核心，凝结商业金融、商业资产、商业投资“三柱”势能。未来，“三柱”板块将赋能商业零售板块，在资源的高效整合与优化配置下，使商业零售焕发出全新的活力。

同时全新的品牌标语“乐享美好生活” 也亮相：今后将通过“乐享便捷”、“乐享经典”、“乐享时尚”、“乐享品质”、“乐享健康”，“乐享多元”，以数字化赋能，持续创新发展，将百联各业态与消费者以“美·好新关系”建立链接，传递“乐享美好生活”的百联品牌理念。

百联控股上海证券

历时一年半，百联集团增资控股上海证券终于尘埃落定。2020年12月12日晚，证监会发布百联集团成为上海证券主要股东、控股股东，百联集团以104亿元控了上海证券50%的股权，成为他们第一大股东。

上海证券本次增资完成后，百联集团成为上海证券的控股股东，持有上海证券50%股权，国泰君安证券股份有限公司、上海上国投资产管理有限公司、上海国际集团有限公司、上海城投（集团）有限公司分列上海证券第二至第五大股东。

作为一家拥有6家境内外上市公司的百联集团，旗下有百联集团控股百联股份（A、B股）、联华超市（H股）、上海物贸（A、B股）、第一医药（A股）、复旦微电子（H股）、华岭股份等6家。控股完成后，上海证券将加强与百联集团资源的联动，包括研究所、期货子公司均与百联旗下的物业、商超等企业有深度合作的可能。

业内人士分析，百联入股上海证券，一方面能帮助百联自身提升现金流价值，另一方面，上海证券定位是财富管理型的特色券商，财富管理有着320万亿的大市场，这样借道上海证券，就可为消费者提供理财、个人资产的增值，也可以为企业、机构提供增值服务。

以商业投资助力百联生态链

“百联涉足商业投资，主要是为了做强我们的品牌、供应链和业态。对一些市场需求旺盛的商品和产业，百联投资它，助力它发展，”叶永明介绍说，比如说崇明农产品热销，为了进一步助力产业化，百联集团和崇明区政府共同投资，从生产、供应链等进一步做大该产业。

同时，百联也通过产业投资实现了产业发展，并购。

商业资产转型创意地产

百联商业拥有庞大的自持物业资源，但之前这些物业都还是本色状态，叶永明介绍说，今后百联将通过创新发展，将通过专业优质的设计、创意，招商、工程能力、招商能力、运营能力等，发展创意地产，通过REITS和CNBS融资，探索如何将资产变成资本，之后再将这个资本证券化，通过资本实现权益的增加和资产负债率的下降。

来源：新闻晨报 作者：钱鑫

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